4月12日第一操盘手，中国人民银行（下称“央行”）发布的2024年一季度金融统计和社会融资数据显示，一季度人民币贷款增加9.46万亿元，社会融资规模增量累计为12.93万亿元，均处于历史同期较高水平。整体来看，一季度货币政策靠前发力，信贷投放总量合理适度。

　　3月末，广义货币(M2)余额304.8万亿元,同比增长8.3%，同经济增长和价格水平预期目标相匹配。从剔除去年高基数影响的两年平均增速看，2023年和2024年3月末M2平均增长10.5%，高于2018年—2022年同期平均增速，保持了流动性合理充裕。

　　整体来看，一季度社会融资规模和贷款投放基本符合市场人士预期，有效满足了实体经济合理的融资需求，与当前经济增长情况相适应。市场普遍观点也认为，合理适度是当前信贷和社会融资规模增长的主要特征。近年来，贷款增速总体上有所回落，但金融服务实体经济质效明显提升。

　　一季度信贷量价更加平衡

　　今年一季度，贷款总量稳定增长、均衡投放。3月末，人民币各项贷款余额247.05万亿元，同比增长9.6%，比上月低0.5个百分点，主要受去年同期基数较高、金融机构信贷均衡投放等因素影响。

　　数据显示，3月人民币贷款增加3.09万亿元，一季度人民币贷款增加9.46万亿元，较去年同期高基数有回落，但仍比2022年同期多增逾1万亿元。一季度经济数据总体好于预期，物价温和回升，信贷支持效果正逐步显现。

　　专家指出，贷款同比波动主要是基数影响，去年一季度银行“开门红”冲高较多，对后三个季度造成一定透支。去年下半年以来，央行注重引导金融机构加强信贷均衡投放，避免资金沉淀空转，为可持续支持实体经济留有后劲。中金公司分析师林英奇认为，在“盘活存量”背景下，信贷过于追求“开门红”的现象得到明显缓解，信贷量价更加平衡。一季度贷款投放进度向过去五年接近40%的比例回归。

　　分部门看，一季度住户贷款增加1.33万亿元，其中，短期贷款增加3568亿元，中长期贷款增加9750亿元；企（事）业单位贷款增加7.77万亿元，其中，短期贷款增加2.97万亿元，中长期贷款增加6.2万亿元，票据融资减少1.5万亿元；非银行业金融机构贷款增加2336亿元。

　　国盛证券首席经济学家熊园表示，今年以来企业中长期融资保持较快增长，对于满足实体经济中长期投资的资金需求，促进经济恢复性增长具有重要意义。

　　全年社会融资规模增速仍有支撑

　　3月末，社会融资规模存量为390.32万亿元，同比增长8.7%，同经济增长和价格水平预期目标相匹配。一季度社会融资规模增量累计为12.93万亿元，处于历史同期较高水平。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加9.11万亿元；政府债券净融资1.36万亿元。

　　虽然3月末社会融资规模存量同比增速较前两个月略有下行，但仍明显高于名义经济增速。专家分析，社会融资规模存量同比增速之所以下行，既有部分储备项目贷款合理后移发放的因素，也有政府发债进度偏慢的影响。从全年看，新发行政府债券总规模预计接近9万亿元，新增贷款也将保持在合理水平，社会融资规模增速仍有支撑，对实体经济的支持力度保持稳固。

　　国信证券经济研究所金融业首席分析师王剑认为，当前经济结构转型加快，对信贷依赖程度下降，信贷增速降低，甚至社会融资规模增速回落，并不一定意味着经济增长放缓，因为传统产业和新兴产业创造出的“GDP/信贷（社会融资规模）”是截然不同的，新兴产业有望带来更高的“GDP/信贷（社会融资规模）”水平。

　　公开市场买卖国债未来或纳入政策工具箱

　　数据显示，当前贷款利率保持在历史低位水平。3月份，新发企业贷款加权平均利率为3.75%，比上月低1个基点，比上年同期低22个基点；新发个人住房贷款利率为3.71%，比上月低15个基点，比上年同期低46个基点，均处于历史低位。

　　同时，今年以来，金融机构服务好“五篇大文章”成效突出，主要银行制造业中长期贷款、绿色贷款、普惠小微贷款同比总体仍保持两位数以上增长，快于全部贷款增速。

　　在新增贷款投向优化、存量资金使用效率提高的情况下，平安证券首席经济学家钟正生、中信证券首席经济学家明明均认为当前我国信贷增长正处于“提质换挡”期，当下“稳信用”的总量和结构、存量和增量已同等重要。

　　记者了解到，央行还将综合运用多种工具投放流动性，保障政府债券顺利发行。目前市场预计二季度或迎来政府债发行密集期，尤其是特别国债也可能启动发行。央行将灵活把握公开市场逆回购等政策工具的操作力度，精准对冲财政发债因素的短期影响，维护市场利率平稳运行。

　　据专家分析，未来央行可能将买卖国债纳入政策工具储备第一操盘手，丰富流动性管理工具箱；但货币金融条件总体仍将维持合理适度，这与欧美正常货币政策用尽、被迫大量购买国债等的行为有根本区别。