中泰证券股份有限公司闻学臣,刘一哲近期对华大九天进行研究并发布了研究报告《全流程布局持续加码，研发投入持续加强》，本报告对华大九天给出增持评级，当前股价为80.29元。

华大九天(301269)

投资要点

4月28日，公司发布2023年报&24Q1业绩报告。2023年公司实现营业收入10.10亿元，同比增长26.61%；归母净利润2.01亿元，同比增长8.20%，归母扣非净利润6401万元，同比增长102.02%。24Q1公司实现营业收入2.13亿元，同比增长33.59%；归母净利润767万元，同比减少63.75%，归母扣非净利润-1650万元，同比转亏。

EDA软件营收快速增长，全流程布局持续加码。2023年公司EDA软件业务营收增长较快，全年实现营收9.05亿元，同比增长33.56%，产品获得更多下游客户的认可与应用。2023年公司持续拓展EDA工具研发布局，全流程布局进一步提速，并在关键流程节点上实现技术突破。在数字电路设计工具端，公司推出了逻辑综合工具ApexSyn，并已在多家客户实现应用落地；存储电路设计端，公司针对存储电路设计特点新推出了存储电路全定制设计全流程EDA工具系统，为用户提供了从电路到版图、从设计到验证的一站式完整解决方案；在晶圆制造领域，公司新推出了光刻掩膜版数据处理与验证分析平台GoldMask、参数化版图单元开发工具PCM、界面化版图单元开发工具PLM、测试芯片版图自动化生成工具TPM以及PDK自动化开发和验证平台PBQ等五款工具，极大丰富了在晶圆制造端的软件产品布局。

高强度研发持续投入，研发人员快速增长。2023年公司充分利用自身技术、平台与客户资源的领先性，持续加码研发投入，推动产品线全流程布局进一步完善。2023年公司研发费用6.85亿元，同比增长40.72%，占营收比例也进一步升至67.77%。2023年公司大力扩充人员，研发人员从2022年底的552人增至2023年底的774人，较期初增长40.22%，研发人员占总员工数量的比例也保持在75%以上。

24Q1营收高增，股份支付费用影响利润。24Q1公司营收2.13亿元同比+33.59%，继23Q3以后连续两个季度实现营收增长提速，且增速重回30%以上的高速增长。利润端，24Q1公司实现归母净利润767万元，同比减少63.75%，利润下降主要系本期公司开始计提股份支付费用、加大研发营销投入所致，本期公司计提股份支付费用约5071.68万元，去年同期未计提。

投资建议：结合公司2023年报，考虑到下游半导体行业正迎来新一轮景气向上行情，以及公司23年以来加快人员招聘节奏，我们对公司营收与盈利预测做出调整。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为13.28/17.23/21.86亿元(2024-2025年前预测值为13.26/17.29亿元)，归母净利润分别为0.60/1.52/3.27亿元(2024-2025年前预测值为0.37/1.47亿元)，对应PS分别为32/25/19倍，维持“增持”评级。

风险提示：技术人员流失及技术人员成本上升风险；产品研发与技术升级不及预期的风险；EDA市场规模相对有限及高集中度导致的竞争风险；投资并购开展遇阻或业务协同不顺带来的风险；国际贸易摩擦的风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中泰证券闻学臣研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.71%，其预测2024年度归属净利润为盈利3700万，根据现价换算的预测PE为1104.29。

最新盈利预测明细如下：

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